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Quando falamos sobre investimentos, muitos de nós avaliamos os resultados financeiros dos ativos em questão, contudo, pouco se fala sobre a análise de avaliação econômica destes investimentos, e é sobre isso que iremos comentar nesta postagem....
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Métodos de Avaliação Econômica de Investimentos [Parte 02]
Nesta postagem vamos falar sobre dois métodos de avaliação econômica de investimentos, o VPL e o VAUE.
Ambos são utilizados para verificar se realmente o ativo vale a pena ser investido dado o seu fluxo de caixa e a TMA já vistas na postagem anterior. Para demonstrar o uso dos dois métodos, vou utilizar dois ativos que são cotados na Bovespa, a PETR4 e o GETI3. Escolhi estes dois papéis para demonstrar que podemos utilizar esta análise mesmo que as empresas sejam de setores totalmente diferentes.
Antes de começarmos a falar sobre os métodos, primeiro mostrarei os Fluxos de Caixa de ambos os ativos e depois vou comentar sobre a TMA de cada um deles.
Como mencionei anteriormente, gosto de analisar o Fluxo utilizando o LPA. Já os valores de entrada e saída, busquei as cotações do ativo no início e no final do período.
Para a TMA utilizei a taxa atual da SELIC, taxa de 0% para a oportunidade e o cálculo matemático para encontrar o risco do papel de acordo com o desvio padrão dos valores dos papéis. Fori utilizado os preços de fechamento de um período de um ano. O resultado foi:
TMA PETR4 = 11,0% + 11,5% + 0% = 22,5%
TMA GETI3 = 11,0% + 9,14% + 0% = 20,14%
Utilizaremos estas informações no decorrer desta postagem.
VPL - Valor Presente Líquido
Este método consiste em descapitalizar todos os fluxos de caixa e trazer para a data zero. Para isso utilizamos a TMA como a taxa de descapitalização. O resultado final poderá ser positivo, informando que o projeto é viável, ou negativo, mostrando que o investimento não é viável.
O ponto positivo desta análise é que todos os fluxos de caixa são reinvestidos a uma taxa igual a TMA (basicamente, seria como se todo o lucro da empresa fosse reinvestido nela mesma. Por isso que gosto de utilizar o lucro líquido, pois seria como se a empresa não pagasse nenhum dividendo ou ainda, se os dividendos fossem reinvestidos na empresa).
O problema desta análise é que os horizontes de planejamento devem ser iguais, pois o fluxo de caixa em tempos diferentes geram movimentações diferentes. Em tese, projetos com maior tempo, tendem a dar um VPL maior. Apesar deste problema, é muito fácil de contorná-lo, basta imaginarmos que todos os projetos possam ser repetidos, assim podemos encontrar um período de tempo igual para todos os projetos.
Se utilizarmos esta informação para os dois papéis de exemplo, chegaremos ao seguinte resultado:
PETR4 : -6,36
GETI3 : +2,04
Isso significa que, não é viável o investimento no ativo PETR4, pois o valor final está negativo. No caso da GETI3 é o oposto, pois o resultado mostrou-se positivo.
O método pode ser feito com lápis e papel, utilizando-se um calculadora financeira ou científica. Para os que utilizam o Excel ou o LibreOffice, existe uma função pronta que já retornam o resultado final.
VAUE - Valor Anual Uniforme Equivalente
O método VAUE consiste em determinar um fluxo de caixa uniforme que é equivalente ao fluxo de caixa original. A decisão é tomada com base no valor da parcela (valor de cada fluxo de caixa), que representa o retorno médio acima da ATM, por período. O inferimento no resultado é igual ao VPL, se positivo, projeto viável, se negativo, inviável.
O interessante do método é que como utiliza-se o VPL, o VAUE parte do pressuposto que todo o fluxo de caixa recebido será reinvestido a uma taxa igual a TMA. Outro ponto interessante é que depois que foi encontrado o VPL, pode ser utilizado para horizontes de planejamento diferentes.
O ponto negativo do método é que ele é pouco utilizado e muitas vezes não é bem aceito por investidores e analistas.
Se fossemos utilizar o VAUE para analisar os ativos, teríamos os seguintes valores:
PETR4 : -1,78
GETI3 : 0,53
O resultado é igual ao VPL, é interessante o investimento em GETI3 mas não em PETR4.
Este método também pode ser feito com papel e caneta, porém é um pouco mais trabalhoso. Para os que utilizam Excel e LibreOffice, a função PMT() dará o resultado acima.
Em resumo, podemos dizer que ambos os métodos podem trazer grandes benefícios para o pequeno investidor, pois podem facilmente mostrar se um ativo no atual momento é interessante ou não. Vale lembrar que, é muito difícil analisarmos o fluxo de caixa de uma empresa e dizer se ela é uma boa opção para um investimento. Com estas duas ferramentas torna-se mais fácil a análise e assim o pequeno investidor pode inferir nos resultados de maneira simples e rápida.
Antes de começarmos a falar sobre os métodos, primeiro mostrarei os Fluxos de Caixa de ambos os ativos e depois vou comentar sobre a TMA de cada um deles.
Como mencionei anteriormente, gosto de analisar o Fluxo utilizando o LPA. Já os valores de entrada e saída, busquei as cotações do ativo no início e no final do período.
Para a TMA utilizei a taxa atual da SELIC, taxa de 0% para a oportunidade e o cálculo matemático para encontrar o risco do papel de acordo com o desvio padrão dos valores dos papéis. Fori utilizado os preços de fechamento de um período de um ano. O resultado foi:
TMA PETR4 = 11,0% + 11,5% + 0% = 22,5%
TMA GETI3 = 11,0% + 9,14% + 0% = 20,14%
Utilizaremos estas informações no decorrer desta postagem.
VPL - Valor Presente Líquido
Este método consiste em descapitalizar todos os fluxos de caixa e trazer para a data zero. Para isso utilizamos a TMA como a taxa de descapitalização. O resultado final poderá ser positivo, informando que o projeto é viável, ou negativo, mostrando que o investimento não é viável.
O ponto positivo desta análise é que todos os fluxos de caixa são reinvestidos a uma taxa igual a TMA (basicamente, seria como se todo o lucro da empresa fosse reinvestido nela mesma. Por isso que gosto de utilizar o lucro líquido, pois seria como se a empresa não pagasse nenhum dividendo ou ainda, se os dividendos fossem reinvestidos na empresa).
O problema desta análise é que os horizontes de planejamento devem ser iguais, pois o fluxo de caixa em tempos diferentes geram movimentações diferentes. Em tese, projetos com maior tempo, tendem a dar um VPL maior. Apesar deste problema, é muito fácil de contorná-lo, basta imaginarmos que todos os projetos possam ser repetidos, assim podemos encontrar um período de tempo igual para todos os projetos.
Se utilizarmos esta informação para os dois papéis de exemplo, chegaremos ao seguinte resultado:
PETR4 : -6,36
GETI3 : +2,04
Isso significa que, não é viável o investimento no ativo PETR4, pois o valor final está negativo. No caso da GETI3 é o oposto, pois o resultado mostrou-se positivo.
O método pode ser feito com lápis e papel, utilizando-se um calculadora financeira ou científica. Para os que utilizam o Excel ou o LibreOffice, existe uma função pronta que já retornam o resultado final.
VAUE - Valor Anual Uniforme Equivalente
O método VAUE consiste em determinar um fluxo de caixa uniforme que é equivalente ao fluxo de caixa original. A decisão é tomada com base no valor da parcela (valor de cada fluxo de caixa), que representa o retorno médio acima da ATM, por período. O inferimento no resultado é igual ao VPL, se positivo, projeto viável, se negativo, inviável.
O interessante do método é que como utiliza-se o VPL, o VAUE parte do pressuposto que todo o fluxo de caixa recebido será reinvestido a uma taxa igual a TMA. Outro ponto interessante é que depois que foi encontrado o VPL, pode ser utilizado para horizontes de planejamento diferentes.
O ponto negativo do método é que ele é pouco utilizado e muitas vezes não é bem aceito por investidores e analistas.
Se fossemos utilizar o VAUE para analisar os ativos, teríamos os seguintes valores:
PETR4 : -1,78
GETI3 : 0,53
O resultado é igual ao VPL, é interessante o investimento em GETI3 mas não em PETR4.
Este método também pode ser feito com papel e caneta, porém é um pouco mais trabalhoso. Para os que utilizam Excel e LibreOffice, a função PMT() dará o resultado acima.
Em resumo, podemos dizer que ambos os métodos podem trazer grandes benefícios para o pequeno investidor, pois podem facilmente mostrar se um ativo no atual momento é interessante ou não. Vale lembrar que, é muito difícil analisarmos o fluxo de caixa de uma empresa e dizer se ela é uma boa opção para um investimento. Com estas duas ferramentas torna-se mais fácil a análise e assim o pequeno investidor pode inferir nos resultados de maneira simples e rápida.
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